P/S-talet är bolagets börsvärde delat med dess omsättning. Det visar hur många kronor marknaden betalar för varje krona i försäljning. Ett bolag som värderas till 500 miljoner kronor och omsätter 300 miljoner har ett P/S-tal på 1,7. Nyckeltalet används främst när bolaget går med förlust och P/E-talet därför saknar mening. Det säger ingenting i sig utan bara i jämförelse med bolagets bransch och historik.
Vad är P/S-tal och varför används det?
P/S står för price to sales, ett pris i förhållande till försäljning. Talet går att räkna på två sätt som ger samma svar: börsvärdet delat med omsättningen eller aktiekursen delad med omsättningen per aktie.
Styrkan är att omsättningen nästan alltid finns. En vinst kan vara negativ, tillfälligt uppblåst av en engångspost eller nedtryckt av avskrivningar, medan försäljningen är svårare att manipulera och finns även i bolag som ännu inte tjänar pengar.
Svagheten följer av samma sak. Omsättning säger ingenting om vad som blir kvar på sista raden. Två bolag med samma försäljning kan ha helt olika värde beroende på om de tjänar tjugo procent eller ingenting alls på varje krona.
Formeln och de tre siffror du behöver
| Uppgift | Var du hittar den | Att tänka på |
|---|---|---|
| Börsvärde | Aktiekurs gånger antal utestående aktier | Använd antalet aktier efter utspädning om bolaget har optionsprogram |
| Omsättning | Nettoomsättning i resultaträkningen | Använd de senaste tolv månaderna, inte det senaste kalenderåret |
| Aktiekurs | Börsens kurslista | Kursen ändras löpande, så talet är färskvara |
De senaste tolv månaderna är den viktigaste detaljen. Ett bolag med brutet räkenskapsår eller kraftig tillväxt får ett helt annat P/S-tal om du använder fjolårets siffra i stället för de fyra senaste kvartalen.
Räkna ut P/S-talet
Fyll i bolagets siffror så räknas P/S och EV/S ut samtidigt.
P/S och EV/S
EV/S tar hänsyn till skulder och kassa och är därför ofta det mer rättvisande talet vid jämförelser.
- Börsvärde
- 3 400 Mkr
- P/S-tal
- 1,70
- Enterprise value
- 3 900 Mkr
- EV/S
- 1,95
- Motsvarande P/E vid angiven marginal
- 28,3
Enterprise value är börsvärdet plus räntebärande skulder minus kassa. Sambandet i sista raden gäller definitionsmässigt: P/S delat med nettomarginalen ger P/E.
Sambandet mellan P/S, P/E och marginal
De tre talen hänger ihop med en enkel identitet som gör P/S-talet mycket lättare att tolka.
Ett P/S-tal på 0,4 i dagligvaruhandeln, där nettomarginalen kan ligga kring två procent, motsvarar ett P/E-tal på 20. Ett P/S-tal på 6 i ett programvarubolag med tjugo procents marginal motsvarar ett P/E på 30. Det låga talet är därmed inte självklart billigare.
Räkna alltid om till P/E när bolaget går med vinst. P/S-talet kommer till sin rätt först när det inte finns någon vinst att dela med.
Hur använder man P/S-tal i sin aktieanalys?
P/S-talet fungerar bäst som ett relativt mått. Tre jämförelser ger nästan all information som finns att hämta.
- Mot bolagets egen historik. Ligger talet högt eller lågt jämfört med de senaste fem åren? Har något i verksamheten förändrats som förklarar det?
- Mot de närmaste konkurrenterna. Samma bransch, samma marknad och helst liknande tillväxttakt
- Mot marginalen. Räkna om till P/E enligt identiteten ovan, så syns det om skillnaden mot konkurrenten beror på värdering eller på lönsamhet
Komplettera med soliditet och skuldsättning. P/S-talet bortser helt från balansräkningen, vilket är dess allvarligaste blinda fläck.
Varför EV/S ofta säger mer än P/S
P/S jämför aktieägarnas värdering med hela bolagets försäljning. Problemet är att omsättningen tillhör hela bolaget, både aktieägarna och långivarna, medan börsvärdet bara är aktieägarnas del.
EV/S löser det genom att använda enterprise value i täljaren: börsvärdet plus räntebärande skulder minus kassa. Då jämförs hela företagsvärdet med hela försäljningen.
Skillnaden blir stor i skuldsatta bolag. Två bolag med samma börsvärde och samma omsättning har identiskt P/S-tal. Har det ena noll i nettoskuld och det andra en miljard, är det senare betydligt dyrare räknat på EV/S. Det är EV/S som en köpare av hela bolaget skulle titta på.
Vad är ett normalt P/S-tal?
Det finns inget branschoberoende normalvärde, eftersom talet styrs av marginalen. Grovt sett hänger nivåerna ihop så här.
| Typ av verksamhet | Typisk marginal | P/S som motsvarar P/E 20 |
|---|---|---|
| Dagligvaruhandel och grossist | 1 till 3 procent | 0,2 till 0,6 |
| Industri och tillverkning | 5 till 10 procent | 1,0 till 2,0 |
| Konsultbolag | 5 till 12 procent | 1,0 till 2,4 |
| Programvara med licensmodell | 15 till 30 procent | 3,0 till 6,0 |
Talen i högerkolumnen är inte gissningar utan följer direkt av identiteten. Marginalen gånger 20 ger det P/S-tal som motsvarar ett P/E på 20, vilket gör tabellen till en översättningsnyckel snarare än en tumregel.
En tumregel som ändå håller: ett P/S-tal under 1 betyder att marknaden betalar mindre än en årsomsättning för bolaget. Det är vanligt i låga marginaler och ovanligt i höga.
Tre fallgropar med P/S-talet
- Antalet aktier ändras. Nyemissioner och optionsprogram späder ut aktien. Ett P/S-tal räknat på gårdagens aktieantal blir fel dagen efter en emission
- Omsättning är inte kassaflöde. Ett bolag kan växa försäljningen och samtidigt bränna pengar, vilket P/S-talet inte visar
- Förvärv blåser upp omsättningen. Ett bolag som köper tillväxt får lägre P/S-tal utan att något blivit billigare, eftersom köpeskillingen syns i skulden och inte i talet
Den sista punkten är ännu ett skäl att räkna EV/S parallellt. Skulden som betalade förvärvet hamnar då på rätt sida av bråkstrecket.
När ska man använda P/S-tal i stället för andra nyckeltal?
Tre lägen talar för P/S. Bolaget går med förlust, resultatet svänger kraftigt mellan åren eller så jämför du bolag i olika faser där vinsten ännu inte hunnit fram.
I mogna och lönsamma bolag är P/E, EV/EBIT och kassaflödesmått mer informativa. P/S blir då mest ett snabbt sätt att se om värderingen dragit iväg jämfört med historiken.
P/S-tal när bolaget inte är noterat
Samma tänk används vid försäljning av onoterade bolag, men under ett annat namn. Där kallas det omsättningsmultipel och räknas på köpeskillingen i stället för på ett börsvärde.
Köpare av mindre bolag prissätter dock nästan alltid på rörelseresultatet, inte på omsättningen. Skälet är detsamma som på börsen: två bolag med samma försäljning kan ha helt olika marginal. Det är marginalen som avgör vad köparen får ut av affären.
Omsättningsmultipeln fyller ändå två funktioner, varav den första är att fungera som rimlighetskontroll när resultatet är påverkat av ägarlön. Den används också i branscher där marginalerna är standardiserade nog för att multipeln ska bli jämförbar mellan objekt.
Ägarlönen förstör jämförelsen i småbolag. Ett ägarlett bolag där ägaren tar ut låg lön visar högre rörelseresultat än ett likvärdigt bolag med marknadsmässig lön, utan att verksamheten är bättre. Innan multiplar jämförs behöver resultatet därför normaliseras, till skillnad från omsättningen som är oberörd av hur ägaren väljer att ta ut sin ersättning.
Följ talet över tid i stället för att stirra på nivån
Ett enskilt P/S-tal är en ögonblicksbild av kursen. Serien över flera år säger mer, eftersom den visar hur marknadens betalningsvilja för bolagets försäljning har rört sig.
Stiger talet medan marginalen är oförändrad betalar marknaden mer för samma krona försäljning. Stiger det medan marginalen förbättras är det inte säkert att värderingen alls blivit dyrare, vilket syns direkt om du räknar om till P/E med identiteten ovan.
Så kontrollerar du siffrorna själv
Talet är bara så bra som de tre uppgifterna bakom det. Hämta dem från källan i stället för från en sammanställning.
- Nettoomsättningen står i resultaträkningen i bolagets senaste delårsrapport. Lägg ihop de fyra senaste kvartalen i stället för att använda helåret
- Antalet aktier står i rapportens avsnitt om aktiedata, oftast både som antal vid periodens slut och som genomsnitt efter utspädning
- Räntebärande skulder och kassa står i balansräkningen och behövs för EV/S
Datum spelar roll. Ett P/S-tal du räknade i förra veckan är redan inaktuellt om kursen rört sig tio procent, medan omsättningen ligger fast till nästa rapport.
Vanliga frågor om P/S-tal
Hur räknar man ut P/S-talet?
Dela börsvärdet med omsättningen för de senaste tolv månaderna eller aktiekursen med omsättningen per aktie. Ett bolag som värderas till 3 400 miljoner kronor och omsätter 2 000 miljoner har ett P/S-tal på 1,70.
Vad är ett bra P/S-tal?
Det går inte att säga utan marginalen. P/S delat med nettomarginalen ger P/E, så ett P/S på 0,4 vid två procents marginal motsvarar P/E 20, medan ett P/S på 6 vid tjugo procents marginal motsvarar P/E 30. Jämför alltid inom samma bransch.
Vad är skillnaden mellan P/S och EV/S?
P/S använder börsvärdet, det vill säga bara aktieägarnas del, medan EV/S använder enterprise value: börsvärdet plus räntebärande skulder minus kassa. Eftersom omsättningen tillhör hela bolaget är EV/S mer rättvisande, särskilt när bolagen har olika skuldsättning.
När är P/S-talet bättre än P/E-talet?
När bolaget går med förlust, när resultatet svänger kraftigt mellan åren eller när du jämför bolag i olika faser. Går bolaget med stabil vinst säger P/E, EV/EBIT och kassaflödesmått mer.
Betyder ett lågt P/S-tal att aktien är billig?
Inte i sig. Ett lågt tal är normalt i branscher med låga marginaler och kan också spegla att marknaden räknar med fallande försäljning. Räkna om till P/E och jämför med konkurrenterna innan du drar en slutsats.
Vilken omsättning ska jag använda?
De senaste tolv månaderna, det vill säga de fyra senaste kvartalen. Använder du senaste helåret blir talet missvisande för bolag som växer snabbt eller har brutet räkenskapsår.
Påverkar nyemissioner P/S-talet?
Ja. En nyemission ökar antalet aktier och därmed börsvärdet vid oförändrad kurs, vilket höjer P/S-talet utan att försäljningen ändrats. Använd antalet aktier efter utspädning när bolaget har optionsprogram eller konvertibler.
Varför sjunker P/S-talet när ett bolag köper ett annat?
Förvärvet lägger till omsättning direkt, medan köpeskillingen ofta hamnar i skuldsättningen i stället för i börsvärdet. P/S-talet faller då utan att bolaget blivit billigare, vilket är ett skäl att räkna EV/S parallellt.
Läs mer. Fondrobot går igenom vad det kostar att låta någon annan sköta placeringarna, crowdfunding tar upp finansiering från andra hållet och ekonomisk förening beskriver en företagsform där andelarna inte har någon börskurs alls.
Sidan innehåller allmän information om hur nyckeltalet räknas och tolkas, inte en rekommendation att köpa eller sälja. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning och en investering kan både öka och minska i värde.